安全邊際—制定投資決策的基礎

    《聰明的投資者》一書所有觀點濃縮后形成的一個梢華即安全邊際理念。格雷厄姆指出，成功投資的秘密可以精練成4個字的座右銘:“安全邊際”，這貫穿于所有投資策略的討論。山東保潔公司的規(guī)模正規(guī)。

    格雷厄姆堅定地認為:“堅定地以安全邊際原理為荃礎，能夠產(chǎn)生可觀的回報?！偨Y了安全邊際的原則，指出:安全邊際函數(shù)本質(zhì)上不必給出將來的精確估計的數(shù)值，但如果邊際較大，由于其投資者充分感覺到對時間變遷的防備，那么就足以保證將來的收益不會遠落在過去收益之下。

    這段話理解起來有點復雜:第一，安全邊際本質(zhì)上不是精確的科學。第二.安全邊際應保持足夠大。第三.安全邊際最終會通過時間的驗證。第四，安全邊際只有在少數(shù)時期才能感覺到，大多數(shù)時期，安全邊際并不實際存在。

     投資者有必要認真琢磨以上要點，因為投資者易犯的錯誤，就是試圖精確預測企業(yè)未來業(yè)績，并計算出“精確”的內(nèi)在價值。另外，安全邊際的運用，包含較大的藝術性，這也是價值投資知易行難的關鍵。

    格雷厄姆認為，投資普通股的收益率(即市盈率倒數(shù))超出債券部分，就是投資者的安全邊際。超出部分一部分將以紅利形式返還投資者，另一部分則是企業(yè)資產(chǎn)未來增值帶來的好處。前面格雷厄姆已經(jīng)多次提及:當普通股收益率超過長期國債利率2倍的時候，就已經(jīng)存在一定的安全邊際了。這里面一個是青島保潔市盈率足夠低，一個是利率的高低。青島保潔的人員齊全，值得注意的是，格雷厄姆提及市盈率水平，大多數(shù)是以過去10年的平均收益計算的。